BitMEX联合创始人亚瑟·海耶斯（Arthur Hayes）@CryptoHayes发表了一篇新文章，认为当前的人工智能投资热潮埋下了比互联网泡沫破裂更具破坏性的金融危机的种子，并且比特币 $ BTC 当事情败露时，他最终可能会成为最大的受益者之一。

这是一个关于信用的故事，而非股权的故事。

海耶斯于 2026 年 8 月 4 日发表了题为《情境关系》的文章，认为人工智能基础设施的繁荣可能会以信贷危机告终，而不是像互联网泡沫破灭那样的股票崩盘。 这种区别至关重要。在2000年的股灾中，估值过高的科技股大幅下跌，但损失主要局限于股票市场。海耶斯认为，当前的AI建设在结构上有所不同。 他将人工智能的繁荣描述为“像 2008 年那样的信贷故事，而不是像 2000 年那样的盈利故事”，并警告说，即使盈利需求开始放缓，银行、保险公司、私人信贷基金和基础设施投资者仍在继续为建设提供资金。 当较弱的项目无法产生足够的现金来偿还债务、支付租金或支付利息时，就会出现亏损。

建设规模也印证了这种担忧。 Hayes 估计，从 2022 年 11 月到 2026 年年中，超大规模数据中心和人工智能基础设施公司发行了约 1.5 万亿美元的债务，这与同期 M2 货币供应量增加 1.5 万亿美元的幅度几乎完全吻合。 在他的解读中，这种动态解释了为什么尽管美元流动性不断扩大，比特币的表现却不尽如人意。 比特币表现不佳的原因是，新发行的美元已被预先分配。当这些美元在信贷危机中蒸发，各国央行做出反应时，这些资金将无处可去，而比特币是唯一供应量固定的退出渠道。

货币宽松政策是加密货币的催化剂

海耶斯的核心论点是，经济衰退后的后续发展比衰退本身更为重要。如果人工智能相关的信贷损失广泛蔓延，他预计各国央行将采取货币宽松政策，这与2008年金融危机后的做法如出一辙。在他看来，新增流动性的有效渠道将比以往周期更为有限，因此像比特币这样具有价格上限的资产自然会成为寻求避险资本的自然归宿。

由于需求增长，Alphabet 将 2026 年资本支出预期上调至 195 亿美元至 205 亿美元之间。 这充分说明了目前大型科技公司在这方面的投入有多么巨大。这种规模的支出，越来越多地依靠债务而非运营现金流来支撑，恰恰是海耶斯所指出的脆弱之处。

这篇文章发表之际，正值海耶斯公开重新定位自身立场的一段时间。 在6月份发表的题为《现实检验》的文章中，BitMEX联合创始人表示，Maelstrom削减了几个加密货币仓位，同时保留了比特币和以太坊作为核心持仓。 “情境关系”扩展了这一宏观框架，指出货币宽松政策最终将是推动加密货币全面复苏的机制。

来源：
Hayes称，如果人工智能泡沫破裂，比特币可能会上涨（Crypto.news）
Arthur Hayes 表示，人工智能拯救流动性可能将比特币推至 1,000,000 万美元（CryptoSlate）
亚瑟·海耶斯表示，只有人工智能泡沫破裂，比特币才能上涨（《反抗者》杂志）