Bitwise CIO 表示收入正在成为加密代币价值的主要驱动力

Bitwise 首席投资官 @Matt_Hougan 发布了一份备忘录，认为协议收入正在成为整个加密货币代币价值的主要驱动力，而市场尚未消化这种转变。 Hougan 表示，随着协议越来越多地通过回购和销毁将收入与原生代币联系起来，比特币之外的加密货币估值可能至少翻倍，并补充说投资者尚未完全消化向收入驱动的代币经济的转变。

协议如何将收入返还给代币

在备忘录中，Hougan 指出 Hyperliquid、Uniswap、Aave、Pump.fun 和 Lighter 是使用费用或其他协议收入来资助代币购买或销毁的项目的例子。

超液体就是一个典型的例子。 这家去中心化交易所去年创造了超过 8 亿美元的收入，其中约 99% 的收入用于购买和销毁 HYPE。 8 月 6 日，该协议报告第二季度收入为 1.69 亿美元，并表示将 1.41 亿美元用于 HYPE 回购。 自推出以来，Hyperliquid 已燃烧了价值 13 亿美元的 HYPE。

Uniswap 走了一条不同的道路。 UNIfication提案激活了加密货币领域最大的去中心化交易所的协议费用，并烧毁了数百万美元的UNI，将代币从纯粹的治理机制转变为增值资产。 2025 年 12 月 28 日，大约 1 亿个 UNI 在一次交易中被销毁，当时价值在 5.9 亿至 5.96 亿美元之间。 备忘录称，Uniswap 此后又销毁了 700 万枚 UNI，年收入约为 1 亿美元。

Pump.fun 在减少供应方面也取得了重大进展。 截至 2026 年 4 月，Pump.fun 已销毁了 3.7 亿美元的 $PUMP，相当于流通量的 36%，并已将明年净收入的一半锁定在购买并销毁合同中，年收入预计为 3.28 亿美元。

结构性转变，但需注意

Hougan 预计未来 12 至 24 个月内会有更多 DeFi 应用和 Layer-1 网络采用类似的结构。 他将这一趋势部分归因于美国更加宽松的监管环境，减少了收入共享功能的摩擦。

然而，这一论点并非没有局限性。 Hougan 指出，代币持有者不享有与传统股东相同的现金流合法权利，而且许多代币经济结构可以由社区修改。 回购和销毁计划不具有法律约束力的分配，销毁率仍然与交易量密切相关，而交易量可能会随着更广泛的市场情绪而急剧变化。

尽管如此，前进的方向正变得越来越清晰。 随着越来越多的网络将协议收入转化为代币回购和销毁，加密货币的估值框架可能需要更新，Hougan 认为市场尚未完全消化这一转变。

资料来源：
Crypto.news：Bitwise 首席信息官认为加密货币估值因代币收入而翻倍
加密时代：为什么 Bitwise 首席信息官认为随着回购扩大，加密货币价格太低
CoinDesk：Uniswap 统一提案获得选民压倒性支持