人工智能泡沫会在2026年破裂吗？

它尚未爆发，也没人能预测它何时会爆发。但越来越多的受人尊敬的投资者现在认为…… AI 目前的繁荣景象看起来像个泡沫，而2026年很可能就是泡沫破裂之年。发出最响亮声音的并非匿名空头，而是迈克尔·伯里、雷·达里奥、比尔·格利和杰米·戴蒙，他们的声音越来越不容忽视。

这些人并非仇视科技。他们中的大多数人认为人工智能是真实存在的，并将重塑经济格局。他们发出的警告更为具体，也更令投资者感到不安：支出已远远超过利润，而只有当人工智能建设以全速推进时，这种盈利模式才能奏效。

为什么伯里总是把英伟达和思科相提并论？

迈克尔·伯里（@michaeljburry这位以做空2008年房地产市场而闻名的投资者，花费数月时间构建了该群体中最详尽的看空报告。 核心 声称是 Nvidia公司 是 思科 在这个周期中。他在5月24日的Substack帖子中写道，又一次出现了“思科是这一切的核心，并指出该公司是英伟达。

他的观点与历史有关。思科公司销售的设备为上世纪1990年代末的互联网繁荣奠定了基础。其股票 粉色 从1995年到2000年，英伟达股价上涨了约3,800%，之后下跌超过80%，花了二十年时间才恢复过来。伯里认为英伟达的情况与之类似，它是一家真正的公司，目前正处于扩张阶段，销售的是实实在在的产品和服务，而这种扩张阶段不会永远持续下去。

他有数据支撑。据他统计，过去12个月里，排名前十的人工智能股票上涨了784%，而此前同期同类股票的涨幅为622%。 点-com 崩盘。2026 年 5 月，标普 500 指数席勒市盈率超过 40，为 2000 年以来最高水平，是其长期平均水平（约 17）的两倍多。伯里并非只是说说而已。他持有到期日为 2027 年 1 月的费城半导体指数看跌期权，并做空英伟达和 Palantir。6 月初，他还称英伟达与埃隆·马斯克的 SpaceX 的芯片合作安排是“fugazi他担心的是循环融资，即英伟达帮助那些购买其芯片的公司提供资金，这样资金就会循环往复，夸大报告的需求，而不是反映新的、独立的买家。

达利欧所说的将财富转化为金钱是什么意思？

雷·达里奥（@雷达利奥桥水基金创始人约翰·列侬于6月3日在接受彭博电视台采访时，从宏观角度阐述了这一观点。他表示，每一次重大技术变革都会产生泡沫，因为企业为了抢占市场份额，不得不过度投入，而此时谁将最终胜出还不得而知。他认为，人工智能也正在经历同样的过程。

他最有用的一句话是关于泡泡是如何破裂的。财富变现就是将财富转化为金钱。达利欧表示：“一家初创公司可能在仅筹集到十亿美元资金的一小部分后，估值就达到十亿美元，但估值并不等于现金。当投资者被迫出售股票以偿还债务、缴纳税款或筹集资金时，账面财富与实际资金的对冲就会变得捉襟见肘，股价也会下跌。”他指出，美联储收紧货币政策、债券市场承压以及台湾芯片出口可能受到冲击，都是值得关注的触发因素。

达利欧的公司给出了具体的支出数字。桥水基金估计，Alphabet、亚马逊、Meta和微软到2026年可能在人工智能基础设施方面投入约650亿美元，高于2025年的约410亿美元。和伯里一样，他也将技术与交易分开来看。人工智能将会持续发展，但围绕它的投资泡沫是真实存在的。

实际支出规模究竟有多大？

为什么急于上市是一个警示信号？

今年将迎来对泡沫论最严峻的考验，因为市值最高的三家私营人工智能公司都将在同一时期上市。在怀疑论者看来，三家巨头公司同时上市，简直就是教科书式的周期末期信号。

• OpenAI（@OpenAI该公司于3月31日完成了一轮1220亿美元的融资，估值达到8520亿美元，创下史上最大规模的私募融资纪录，并正在准备上市，上市后的估值可能超过1万亿美元。问题在于其损益表。该公司当时正处于高速发展期。 近 该公司年初的年化营收为 25 亿美元，但预计 2026 年将亏损约 14 亿美元，并预计要到 2030 年左右才能实现盈利。据报道，其 IPO 目标估值相当于 2025 年营收的 75 倍以上。
• 太空探索技术公司（@SpaceXSpaceXAI 的规模甚至更大。今年 2 月与埃隆·马斯克的 xAI 合并后，合并后的公司估值达到 1.25 万亿美元，其 IPO 申请的目标估值约为 1.75 万亿至 2 万亿美元，并寻求筹集高达 750 亿美元的资金。其火箭和星链业务本身就能盈利。人工智能部门 SpaceXAI 是导致集团亏损的部分，而 IPO 申请暗示其发行价约为营收的 95 至 107 倍。
• 人类学（@AnthropicAI微软是个例外。这家Claude的开发商在5月28日完成了一轮650亿美元的融资，估值达到9650亿美元，超过了OpenAI，并在几天后秘密提交了IPO申请。与其他两家公司不同的是，微软公布的年化收入约为470亿美元，并表示预计今年将实现盈利。即便如此，其估值在短短三个月内几乎翻了三倍，批评人士认为这不过是投机热潮的又一次体现。

还有谁在发出警报？

领衔主演们并非孤军奋战。比尔·格利（@bgurley曾投资优步的基准指数合伙人表示，市场即将迎来重置。他指出，人工智能的蓬勃发展使得全球最富有的500人到2025年财富增加了2.2万亿美元，并警告说这种消费模式无法持续。有一天，我突然想到，我们可能摔了一跤，然后钱就花光了。他说道，并补充说，投资者应该在洗牌后买入被重创的软件股。

杰米·戴蒙，摩根大通（@jpmorgan首席执行官的言辞更加稳健，但同样犀利。他在5月份接受彭博社采访时表示，市场表明“过于热情他特别指出人工智能及其相关基础设施。几个月前，他曾表示市场回调的可能性接近30%，并称即使人工智能技术本身被证明是有用的，现在投入其中的一些资金也将被浪费。

究竟是什么会把它弄爆？

怀疑论者们对时机莫衷一是，无人声称知道确切日期。但他们对结构却有着共识：超大规模数据中心买家群体狭窄，估值建立在对未来前景的预期之上，融资也日益在少数几家公司之间循环往复。思科挺过了互联网泡沫破裂，但那些在巅峰时期买入的股东却没能幸免。这正是批评者们不断强调的先例。

来源

• 彭博 雷·达里奥 6 月 3 日接受电视采访，谈人工智能泡沫及其破裂。
• 运气 Michael Burry 将 Nvidia 与 Cisco 进行比较，并探讨了它们在互联网泡沫中的相似之处。
• 街道 Burry 的 784% 对 622% 数据、席勒市盈率和 SOXX 空头头寸。
• 24/7 华尔街 Burry 对 SpaceX 相关的芯片融资发表了“虚假”评论。
• Gartner公司 预计到 2026 年，全球人工智能支出将达到 2.52 万亿美元。
• CNBC Anthropic 的估值达到 965 亿美元，SpaceXAI 合并后的价值，以及 OpenAI 的估值达到 852 亿美元。
• 欧洲新闻 三家公司竞相上市，其中包括SpaceX，其目标融资额为1.25万亿至2万亿美元。
• Investing.com OpenAI 和 SpaceX 上市的营收倍数分析。
• 运气 比尔·格利谈人工智能重置以及2025年财富将增长2.2万亿美元。 
• 运气 杰米·戴蒙警告：人工智能估值“过于乐观”。