美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）联合发布加密货币指导意见：这对行业意味着什么

美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）已联合 发布了一份具有里程碑意义的解释 明确联邦证券法如何适用于加密资产，正式确立了四类数字资产，并确认大多数加密代币不属于证券。

经过十多年的法律模糊期，美国监管机构终于明确了联邦法律对加密资产的处理方式。这项经委员会批准并将刊登在《联邦公报》上的联合解释，是迄今为止最详尽地阐明哪个机构对哪种类型的数字资产拥有管辖权的尝试之一。

美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）究竟宣布了什么？

美国证券交易委员会 (SEC) 和商品期货交易委员会 (CFTC) 周二发布了一份联合解释，阐述了现有的联邦法律如何适用于加密资产及其相关交易。

美国证券交易委员会主席保罗·S·阿特金斯表示： 

“经过十多年的不确定性，这一解释将使市场参与者清楚地了解委员会如何根据联邦证券法对待加密资产。这正是监管机构应该做的：用清晰的措辞划定明确的界限。”

此 指导 它主要负责以下几个方面：

• 引入了一套正式的代币分类体系，包含五大类：数字商品、数字收藏品、数字工具、稳定币和数字证券。
• 解释非证券型加密资产如何进入和退出投资合约分类
• 探讨监管处理 空投协议挖矿、协议质押和代币包装

美国商品期货交易委员会（CFTC）主席迈克尔·S·塞利格补充说，此举体现了“双方致力于制定切实可行、协调一致的监管法规的共同承诺”。多年来，在美国加密货币领域运营的公司不得不猜测某个代币究竟受美国证券交易委员会（SEC）还是CFTC的监管。如今，这种模糊不清的问题至少在一定程度上得到了正式解决。

四种不属于证券的加密货币类别

该解释中最重要的方面之一是明确确认，大多数加密资产不符合联邦法律规定的证券定义。

美国证券交易委员会列出了四类不受证券监管的加密资产：

2. 数字收藏品 这涵盖了非同质化代币（NFT）和模因币。 米米币 是一种加密代币，其价值主要来源于社群情绪和网络文化，而非任何底层技术或实用性。长期以来，人们一直在争论它们究竟应该被归类为收藏品还是证券。

3.数​​字工具 此类别包括实用型代币和资产，例如 ENS（Ethereum 域名服务）域名，其功能更像是软件工具或命名服务，而不是投资产品。

4. 支付稳定币 符合以下要求的合规稳定币 GENIUS 行动就属于这一类。这些是与……挂钩的代币。 稳定 资产，通常指美元，主要用于支付而非投机。

证券法下只剩下一类证券：代币化传统证券，即代表股票或债券等传统金融工具的代币。

这将如何影响质押、挖矿和空投？

加密货币活动，例如质押、挖矿、空投和代币包装，长期以来一直处于监管的灰色地带。新的解释试图逐一解决这些问题，但并非采用一刀切的方法。

权益质押与挖矿

该指南同时涵盖了协议质押（锁定代币以帮助验证区块链网络）和协议挖矿（使用计算能力验证交易并赚取新代币）。关键在于该活动是否涉及投资合约。如果用户通过自己的钱包独立质押代币，则与参与由第三方管理的、承诺收益的质押池的处理方式不同。

Airdrops

空投是指项目方直接向钱包地址分发代币，通常是免费的。该指南明确指出，证券法对空投的处理取决于所分发代币的性质以及分发方式。

令牌包装

封装代币是指将其转换为与另一条区块链兼容的版本。例如，封装后的代币（Wrapped） 比特币 (WBTC) 是以太坊上的 ERC-20 代币，代表比特币。这种解释阐明了，对非证券型加密资产进行封装并不会自动将其转化为证券。

美国加密货币监管不确定性的终结是否就此结束？

不完全如此。这一解读是一项重大进步，但它并未解决美国加密货币监管中所有悬而未决的问题。

美国证券交易委员会（SEC）仍在制定与加密资产发行相关的独立规则，这些规则可能会进一步明确代币的发行和交易方式。与此同时，国会仍在讨论一项更广泛的市场结构立法，该立法将更正式地划分SEC和商品期货交易委员会（CFTC）之间的权力。

该指南旨在建立一个双方机构都同意一致执行的工作框架。它还承认了美国证券交易委员会主席阿特金斯所说的前任政府“拒绝承认”的一个现实：大多数加密资产本身并非证券。阿特金斯甚至半开玩笑地指出，美国证券交易委员会“不再是包揽一切的证券委员会了”。

Coinbase 案揭示了为什么这件事如此重要

Coinbase 与美国证券交易委员会 (SEC) 的历史充分说明了之前缺乏透明度造成的损害有多大。2022 年，Coinbase 提交 该交易所向美国证券交易委员会（SEC）提交了一份正式的规则制定请愿书，要求制定明确的规则。在九个月的沉默之后，该交易所于2023年4月提交了一份强制令申请，实质上是要求SEC给出一个简单的“是”或“否”的答复。

SEC 否认 2023 年 12 月的请愿书中，前主席加里·根斯勒 (Gary Gensler) 坚持认为，现有的法律已经涵盖了加密货币，并且该机构有权自行决定优先事项。

Coinbase首席法务官Paul Grewal就X的新联合指导意见回应道：“2023年的我做梦都想不到2126年的我会看到这样的事情，更别说2026年的我了。疗愈仍在继续。”

加密货币投资合同是如何运作的？

投资合同的定义依据是豪威测试（Howey Test），这是一项源于1946年美国最高法院判例的法律标准。如果一项交易涉及将资金投入共同事业，并期望从他人的努力中获得利润，则该交易即为投资合同。

美国证券交易委员会（SEC）历来都使用这项测试来论证许多代币销售符合证券发行的定义。新的解释增加了一个概念，即这种分类会随着时间而改变。代币最初可能作为证券发行的一部分出售（例如首次代币发行或代币预售），但随着底层网络变得更加去中心化，代币的价值不再依赖于中心化团队的努力，它就可以从证券发行的范畴中分离出来。

动态投资合同状态的概念在正式监管指导中是新的，对代币发行人和早期投资者具有重大意义。

结语

美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）的联合解释确立了五类代币分类体系，将16种加密资产列为数字商品，并明确了质押、挖矿、空投和封装等行为的监管规定。该解释并未解决美国加密货币法律中所有悬而未决的问题，但它为市场参与者提供了一个明确的框架，以便在国会继续制定更广泛的立法之际开展工作。

相关资源

1. 美国证券交易委员会新闻稿美国证券交易委员会澄清联邦证券法对加密资产的适用性

2. 美国商品期货交易委员会（CFTC）新闻稿美国商品期货交易委员会（CFTC）与美国证券交易委员会（SEC）联合澄清联邦证券法对加密资产的适用性

3. Coinbase 2022 年请愿书：关于制定规则的请愿书——数字资产证券监管

4. 路透社报道 1美国证券交易委员会否决了新的加密货币监管规则；Coinbase请求法院审查。

5. 路透社报道 2更新：Coinbase提起强制令诉讼，要求美国证券交易委员会制定加密货币监管法规