BTC 储备

“坚不可摧”的资产负债表

@Strategy executive @CJ_Bitcoin has moved to reassure investors that neither a drop in $BTC价格或公司股本的下滑都可能威胁其比特币储备。在 6 月 26 日分享的评论中，他将资产负债表描述为“坚不可摧”的数字堡垒，能够吸收市场的大幅下跌，而不会引发强制清算或追加保证金。

这种信心源于Strategy如何构建其债务。与使用保证金贷款的零售交易者或对冲基金不同，Strategy 不依赖具有自动清算阈值的高杠杆设施。其大部分债务由长期可转换票据组成，期限延长至 2032 年及以后，通常具有 0% 至 1% 之间的低利率，没有与比特币价格直接挂钩的保证金维持契约。这意味着 BTC 价格下跌不会自动迫使该公司采取行动。如果比特币升值，该公司所持资产的价值就会上升，从而加强其资产负债表。如果比特币下跌，债务不会自动触发资产出售。

分析师普遍赞同这一观点。代币价格下跌不会触发追加保证金，而且在比特币跌至 8,000 美元左右之前，强制平仓甚至可能不会成为现实。 如果没有“黑天鹅”事件，在 2028 年债务到期之前，非自愿比特币出售的可能性仍然很小，因此破产而不是追加保证金成为唯一可能的风险情景。

规模和背景

战略的信念之前已经经受过考验。2022 年加密货币寒冬期间，压力巨大。批评者质疑该公司能否在杠杆比特币押注中幸存下来，强制清算的呼声广泛流传。 Strategy没有卖出一枚币。相反，它坚守自己的立场，并开始计划未来三年的融资计划。

截至 2026 年 5 月 25 日，Strategy 持有 843,738 枚比特币，每股 220,900 枚比特币（以 sat 为单位），以及 67 亿美元的可转换票据本金总额和 155 亿美元的已发行名义优先股总额。 根据 BitcoinTreasuries.net 的数据，Strategy 目前控制着比特币固定 2100 万枚供应量的约 4%。

情况并非没有复杂之处。六月初，Strategy 在 SEC 提交的文件中披露，该公司以平均每枚 77,135 美元的价格出售了 32 个比特币，以帮助履行与其优先股相关的义务。相对于其总持股量而言，这笔交易规模很小，但其象征意义却是巨大的，因为投资者曾经认为永远不会被跨越的一条线刚刚被跨越了。不过，包括黄金倡导者彼得·希夫在内的批评者仍然认为，该公司的杠杆结构会带来潜在风险Strategy尚未表示有意出售其持有的比特币，Saylor也多次表示他致力于长期持有该资产。

目前，@CJ_Bitcoin 的信息很明确：$BTC 或 $MSTR 的短期价格波动不会对储备本身构成战略威胁。

资料来源：
CCN: Strategy Has No Liquidation Risk Until Bitcoin Falls to $8,000
Strategy Inc：2026 年第一季度财务业绩（官方新闻稿）
策略表 8-K，2026 年 5 月（SEC 备案）