Pendle 如何将收益率一分为二

@pendle_fi 获取一个产生收益的代币并将其分成两个独立的可交易资产。一种是主代币（PT），它在固定的到期日赎回标的资产。另一个是收益代币（YT），它收集资产在该日期到来之前产生的所有收益。

键剥离类比

这些机制故意接近传统固定收益的概念。正如 Pendle 自己的文档所述，PT本质上是基础资产的零息债券，而 YT 的功能类似于剥离债券的独立息票支付。在传统市场中，债券剥离是机构投资者用来创建合成固定收益工具的一种技术。 Pendle 将相同的逻辑带到链上。

这种分裂产生了两种截然不同的贸易理念。 PT 的买方通过以折扣价购买本金并在到期时按面值赎回来锁定已知的回报。 YT 的买家获得了基础变量收益率的纯粹杠杆敞口，但也承认一旦池关闭，代币就会变得毫无价值。每个 Pendle 池都有一个固定的到期日，通常为启动后的 3、6、9 或 12 个月，之后 PT 会一对一地兑换为标的资产，而 YT 将永久变得毫无价值。

规模及市场地位

Pendle 已发展成为链上收益交易的主要场所。根据德菲拉玛按锁定总价值计算，Pendle 在收益协议中排名第一，约占该平台跟踪的整个收益协议类别的 27.5%。该协议支持部署在 Aave 中的 stETH、sUSDe、weETH 和 USDC 等资产，矿池活跃在十多个链上。根据 CoinMarketCap 的数据，在撰写本文时，$PENDLE 代币的交易价格约为 1.38 美元，市值约为 2.39 亿美元。

该协议的定制自动做市商通过每个资产的单个流动性池处理 PT 和 YT 交易，定价由数学关系控制，即 PT 值加 YT 值必须始终等于基础收益代币的价值。该约束由 AMM 和消除任何偏差的套利者强制执行。

对于 DeFi 用户来说，实际吸引力很简单：Pendle 不是持有有收益的资产并被动接受市场提供的任何可变利率，而是让参与者将头寸的固定价值部分与收益部分分开，并独立管理。

资料来源：
Pendle Finance 官方文档：收益通证化和铸币
DefiLlama：Pendle TVL、费用、收入和数量
硬币局：2026 年 Pendle 金融评论