JPMorgan has issued a cautious assessment of 超流动性 （@HyperliquidX）警告说，随着来自受监管的美国衍生品平台的竞争加剧以及投资者对其 ETF 的需求降温，去中心化交易所面临着更加艰难的道路。

受监管的竞争对手逼近

以董事总经理 Nikolaos Panigirtzoglou 为首的分析师在 8 月 6 日致投资者的报告中表示 随着受监管的加密货币永续期货平台在美国出现，流动性最近转向这些场所，Hyperliquid 的市场份额可能会面临压力。 该银行指出离岸去中心化平台的结构性漏洞，包括 对未经许可的衍生品、有限的了解你的客户和反洗钱控制以及消费者保障措施薄弱的担忧。

竞争威胁在 6 月份获得了监管基础，当时 商品期货交易委员会为 Coinbase 和 Kalshi 向美国投资者提供永久加密货币期货合约扫清了道路，标志着国内加密货币衍生品市场大幅扩张。 永续期货已成为全球加密货币市场交易量的主要来源，但主要通过离岸交易所在美国境外运营。

Hyperliquid 还一直在进军预测市场，作为减少对永续期货费用依赖的一种方式。 该平台于 5 月份推出预测市场产品 Outcomes，进行了扩张，但此举进入了一个拥有成熟平台和新竞争对手的领域。 JPMorgan flagged that Hyperliquid生态系统将取决于它能否确保预测市场等新业务的用户和交易量，而交易费用仍然是未来增长的关键驱动力。

ETF Inflows Stall After a Strong Start

ETF 的图片讲述了类似的故事。 5 月和 6 月，Hyperliquid ETF 的流入量相对于所有非比特币加密基金管理的资产而言最为强劲， 和 HYPE funds recording $161 million in net inflows in June alone. Bitwise (BHYP)、21Shares (THYP) 和 Grayscale (HYPG) 的三种现货产品推动了这一需求。

此后，这种势头急剧逆转。 从 7 月 17 日到 8 月 3 日，Hyperliquid 的 HYPE ETF 有 12 个交易日没有出现任何资金流入，录得 2,980 万美元的净流出。 BHYP led the outflows at $22.5 million, followed by THYP at $5.3 million and HYPG at $2 million.

JPMorgan said the slowdown reflects the broader competitive squeeze. 该行指出，维持市场份额和ETF流入趋势是$HYPE价格的关键变量，与一个月前相比，该价格已经下跌了23%以上。 平台活动及其产生的交易费用仍然是 Hyperliquid 估值案例的核心支柱。

尽管存在近期的阻力，Hyperliquid 在更广泛的加密货币领域的地位仍然很重要。 该银行指出，Hyperliquid 已成为企业财务实体持有的第四大加密货币，仅次于比特币、以太币和 solana。

资料来源：
CoinDesk：摩根大通表示，随着竞争加剧，超流动性 ETF 流入已陷入停滞
PYMNTS: JPMorgan Says Regulated Exchanges Threaten Hyperliquid ETF Growth
KuCoin：HYPE ETF 12 天内流出额达 2980 万美元