国际货币基金组织第一副总裁 Dan Katz (@DanKatzIMF) 8 月 7 日在开普敦发表讲话，向新兴市场决策者指出了一个违反直觉的危险：一些政府为抵御与美元挂钩的代币而采取的工具，最终可能会加速而不是减缓美元化。

事与愿违的风险

卡茨认为，推出本地货币稳定币作为抵御美元代币的盾牌可能会适得其反。一旦存在本地代币和美元计价代币之间的链上转换，兑换成美元就会绕过资本管制所围绕的银行和外汇交易商，从而使这些流动更难以监控或限制。换句话说，入口匝道变成了漏洞。

这种担忧出现在一个已经严重偏向美元的市场上。 稳定币市值已从一年前的约 2600 亿美元增至约 3097 亿美元 ，其中绝大多数是以美元计价的。 Katz 引用的@IMFNews 研究发现，通过稳定币发送 200 美元的成本从负 2% 到 8% 不等，具体取决于走廊，而美元代币在某些市场的交易价格较高。

定价动态很重要。 人们使用稳定币来对冲当地通货膨胀和货币贬值，并绕过政府对获取外币的限制。 当美元代币的交易溢价时，兑换本地数字货币的动机就会增强，这可能会违背发行它们的初衷。

更广泛的模式

卡茨的警告与越来越多的机构研究一致。 国际清算银行的研究人员发现，美元支持的稳定币正在创造一种新形式的数字美元化，这种形式似乎基本上不受资本管制的影响，特别是在新兴市场，与传统的外币银行存款相比，政府遏制稳定币采用的能力似乎较小。

由于稳定币通常以美元计价，因此广泛使用可能类似于数字形式的美元化。通过减少对本币的需求，可能会削弱国内货币政策的传导。 国际货币基金组织自己对尼日利亚的分析说明了这种转变的规模： 2023 年 7 月至 2024 年 6 月期间，尼日利亚收到了约 590 亿美元的加密资产流入，在 Chainaanalysis 的 2024 年全球加密货币采用指数中排名全球第二，自 2019 年以来约占撒哈拉以南非洲稳定币流入的 60%。

卡茨提出的补救措施原则上很简单，但在实践中却很困难：缩小数据差距，将资本流动规则扩展到涵盖入口和出口，并在采用超过监管之前建立监管框架。 副负责人强调，数据收集应该从现在开始，因为人工智能可能会进一步加速采用。

资料来源：
国际货币基金组织：尼日利亚的稳定币：不断增长的跨境渠道
CoinTelegraph：国际清算银行研究称稳定币可能绕过资本管制
央行：国际货币基金组织卡茨敦促央行不要等待完美的稳定币监管