FCA资本规则可能会破坏锚定汇率的稳定

一家英国稳定币发行人正在反对金融行为监管局新敲定的加密货币规则手册的一个关键条款，警告称与发行量挂钩的资本要求可能会引发监管机构试图阻止的不稳定。

Tom Rhodes，Agant 首席法律官，为@OMFIF，认为该规则将结构性缺陷引入到原本广受欢迎的框架中。Rhodes 于 2026 年 8 月 7 日发表了他的分析，指出虽然该制度被认为是复杂和平衡的，但它必然背离传统的稳定币商业模式。

有问题的资本要求

Rhodes 关心的核心问题是 FCA 所说的与发行相关的“自有资金”资本要求，该要求设定为流通稳定币总量的 1%，即 K-SII 要求。罗兹认为，该规则借用了为银行和投资公司设计的审慎工具，但不适用于其支持资产已经位于独立信托中的稳定币发行人，这意味着资本要求无法映射到任何真正的潜在风险。

在早些时候向议会提交的书面证据中，阿甘特认为这一要求没有任何意义，而且会增加金融稳定风险，因为它直接与稳定币的需求而不是公司的实际风险状况相关。

罗兹警告说，实际后果很简单。接近股本上限的发行人将不得不暂停新发行，同时筹集新资本。早期市场的强劲吸引力可能会迫使发行人暂停发行，以进行多次融资，从而导致供应无法满足需求，从而导致稳定币不稳定。他认为，供应紧张要么会推高二级市场价格高于挂钩价格，要么会促使持有者出售，从而导致价格低于挂钩价格。

英国规则的比较

FCA 并不是唯一提出此类要求的机构：欧盟的加密资产市场监管规定欧洲发行人的同等费用为 2%，并且在行业咨询后，FCA 将自己的提议从 2% 降低至 1%。 实际上，修订后的利率意味着流通量为 10 亿美元的稳定币发行人必须持有 1000 万美元的储备资本，而不是 2000 万美元。

FCA 表示，从 2% 减少至 1% 的目的是使该框架更适合大型发行人。 最终的规则手册将交易所、钱包、托管机构、质押服务和合格的稳定币发行人纳入全面授权制度，取代了主要围绕反洗钱注册建立的模式。 寻求在英国开展受监管的加密货币活动的公司将需要 FCA 的批准，申请将于 2026 年 9 月 30 日开放，该制度预计将于 2027 年 10 月 25 日生效。

这场辩论反映了英国稳定币政策中更广泛的紧张局势：如何建立一个可信的、制度健全的框架，而又不会无意中限制其旨在吸引的发行人。

来源
OMFIF：FCA 框架背离传统稳定币模型，Tom Rhodes（2026 年 8 月）
CoinDesk：英国 FCA 将稳定币资本缓冲降低至 1%，削弱了欧盟的 MiCA（2026 年 6 月）
英国议会：关于稳定币资本要求的代理书面证据 (STA0060)